开年的头两个交易日，果真是新年新气象啊。

【资料图】

熟悉A股的朋友们可能立刻就问了，“春季躁动”是不是要来了？ （作为日历效应的一种，“春季躁动”一般指每年的岁末年初，股票市场会有阶段性的上涨行情）

那么，今年的“春季行情”还能期待吗？哪些方向值得大伙看好呢？

//春季躁动是A股的季节性规律？//

复盘过去十几年间A股的开年行情，春节是一道重要的分水岭。

01 春季躁动有规律吗？

2010年以来，A股出现“春季躁动”的次数较多，上证指数在春节后20个交易日上涨的概率达到77%，涨幅中位数为1.87%。

（上证指数在历年春节（T日）前后的表现，来源：Wind、华鑫证券）

02 春季躁动何时开启？

从元旦到春节这一阶段，主要指数上涨的概率多在50%附近。但从春节到“两会”期间，万得全A、中证500和中证1000上涨的概率升至92.86%，算是一个高胜率的投资区间，2月份更是容易走出趋势性的“吃饭行情”。

03 价值VS成长，谁更占优？

春季行情的特点一般是 “先价值、后成长”，短期价值风格的胜率会显著高于成长风格 。随着行情的轮动，在春节后60个交易日，成长风格获得超额收益的概率更高。

（来源：Wind、华鑫证券）

04 哪些行业更有机会？

2010年以来，所有行业在春节后20个交易日上涨的概率均超过50%，涨跌幅中位数全部为正数 。其中，综合、环保行业上涨的概率达到92.3%，表现相对较好。

//今年春季行情能否多看一眼？//

那么，那些有赚钱效应的春季，是否有共性？今年春季行情还值得期待吗？

我们知道， 市场交易行为 会对行情造成影响。而年末行情往往偏向清淡，机构以守成为主，而游资年末大多会结账落袋，使得年末市场买力不足，稍有抛压就容易引发快速下跌。

而交易清淡的同时，也有很多资金在等待出手时机，比如 各家机构往往会调仓换股为未来一整年做布局 ，一般也就是在春节前这个节点， 抄底力量开始入场 ，驱动行情走强，从而构成春季躁动。

其次，还有 基本面 的原因。随着很多上市公司的年报预报逐步披露，一些表现较好的公司就容易获得资金青睐，也就是所谓的 “炒业绩” 。

目前来看， 2023年盈利预期对于行业表现的解释力度快速上升 ，在12月经济数据的进一步探底已成为一致共识的前提下，多数地区疫情将在1月中上旬达峰， 催化大方向边际向好 。

此外，春季行情的产生与否，还和 开年的股债收益差所处的位置 高度相关。股票的相对性价比越高，后市便有望越乐观。 天风证券认为，当下股债收益差处于“均值-1.5倍标准差”附近，这一位置的有利程度仅次于2019年年初 。

另外， 政策对股市的影响一般大于其他因素 ，而近期政策面还在持续转暖过程中。

从流动性的角度看， 年初往往是一个比较合适的投放流动性的窗口 ，一方面，去年四季度央行货币政策例会已经释放出降息信号，针对房地产5年期LPR调降必要性有所增加；另一方面，美联储加息预期回落对人民币汇率的压制也明显减弱，总量宽松的操作空间逐步打开，1月份LPR下行的可能性在加大，或许也是春季躁动形成的重要支撑力量。

//投资者如何布局？//

短期来看，历年在春季行情中领涨的行业主要与 中央工作会议中重点部署的产业政策 相关。

从去年12月中央经济工作会议的定调来看，政策有连续性，确定性相对较高的 疫后消费板块（食品饮料、医药、免税、酒店、机场、美容护理等）、数字经济主题（TMT、数据要素等） 有望具备较好的投资效应。

如果对全年进行展望，各家机构基本上都赞成 权益市场将是从底部走向慢牛的修复过程 ，但修复上行的关键因素还得看 盈利能否上行、信心能否重建 。

上个华夏基金的全年行业配置思路给大伙参考：

阶段一：预期阶段。 经济基本面弱，地产数据仍差，政策仍在加码。此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向，关注地产及地产链、金融；

阶段二：过渡阶段。 地产销售回升但企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡，关注消费、医药、TMT；

阶段三：景气投资阶段。 经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置，关注新能源车、军工、汽车产业链。

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以上部分内容整理自天风证券研报、华鑫证券研报、安信证券研报、华夏基金观点，不作为投资推荐意见，所有内容仅供参考 。

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