西南证券股份有限公司龚梦泓,谭陈渝近期对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《零售主业表现稳健，新网银行向上突破》，本报告对红旗连锁给出买入评级，当前股价为5.23元。

红旗连锁(002697)

(资料图)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，2023年H1实现营业收入50亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长15.2%。Q2单季度实现营收24.5亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长14.9%。

稳定展店拉动主业营收增长。2023年H1公司在四川省内新开门店63家、关闭门店32家，升级改造门店167家，较年初净增门店31家；省外方面，截至2023年6月30日，甘肃红旗便利店已开启97家。我们认为公司目前凭借四川省内优势，聚焦内生性发展，持续进行门店提效升级，积极探索多种销售模式，未来有望持续升级单店模型，带动营收增长。

毛利率维持较高水平，费用率表现稳定。毛利率方面，2023年H1同比上升0.2pp至29.3%，仍然维持行业较高水平。费用率方面，2023年H1公司期间费用率为24.5%，同比基本保持稳定，其中销售/管理/财务费用率分别为22.5%/1.5%/0.5%，分别同比+0.2pp/-0.0pp/-0.2pp，费用端整体保持稳定。

新网银行贡献6406万元业绩增量。2023年H1公司主营业务实现净利润2亿元，同比增长4.5%；投资新网银行及甘肃红旗贡献投资收益6406万元，此项与同期相比增长66.6%。根据公司披露，23H1新网银行实现营业收入23.5亿元，同比增长44.5%；实现净利润4.3亿元，同比增长66.6%，增长迅猛。我们认为，公司主营业务表现稳健，新网银行所带来的投资收益是公司盈利能力提升的重要来源。

盈利预测与投资建议。公司业绩表现符合我们预期，预计公司2023-2025年EPS分别为0.39元、0.42元、0.47元。我们认为公司零售主业经营情况表现稳健，在四川省内持续进行的门店提效未来有望打开成长空间，此外新网银行发展迅猛提供向上动力，维持“买入”评级。

风险提示：新网银行投资收益或不及预期、零售业竞争加剧风险、居民消费疲软风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为13.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.2。

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